中信证券：炒股软件的业绩弹性与市场β基本一致，证券投顾在市场活跃背景下脉冲效应更强

文｜杨泽原 丁奇 潘儒琛 朱珏琦

(资料图片仅供参考)

7月以来，A股交投活跃度进一步提升，我们对金融信息服务公司的业绩弹性进行了探讨。我们认为，炒股软件的业绩弹性与市场β基本一致，而证券投顾在市场活跃背景下脉冲效应更强，这一差异来源于业务模式与流量来源。AI技术正在赋能金融信息服务公司，LLM对话式产品既是对传统行情、数据、资讯、指标等炒股软件功能的整合式颠覆，也呈现出更具备性价比的AI投顾形态，未来AI的应用情况也将影响金融信息服务公司的持续发展潜力。

▍业务模式：炒股软件、金融持牌业务、证券投顾三大模式。

金融信息服务公司主要通过三类模式变现：1）炒股软件，APP内行情、数据、资讯、指标等功能进行收费，价格区间为数十元至数千元/年不等，以同花顺为代表，在市场不同阶段，APP月活在3000-4000万之间波动；2）金融持牌业务，通过收购方式获得证券、基金相关牌照，将自有流量进行导流变现，以东方财富为代表，2024年证券业务收入85亿元；3）证券投顾，基于投顾牌照为专业、资深个人投资者提供投顾服务，价格区间为上万元/年，以九方智投为代表，2024年公司营收23亿元，投顾付费客户13万。

▍流量来源：门户网站、移动互联网、短视频时代有不同公司具备流量优势。

金融信息服务公司的流量主要来自于自有流量，同花顺金融服务网、东方财富网两大门户网站均在2004年上线，积累早期个人投资者流量；进入移动互联网时代，同花顺与运营商合作开展手机金融信息服务，并较早在手机端提供炒股软件，顺利将门户网站积累的用户转移至APP，根据易观千帆数据，2025年7月，同花顺以3501万的活跃人数与其他应用拉开差距。这些拥有自有流量的公司主要通过炒股软件、金融持牌业务进行变现。也有一些公司通过投流方式获取流量。例如，九方智投在公域平台拥有5000万粉丝，近几年流量采购开支均在7亿元左右；对应地，公司主要通过高客单价的证券投顾业务进行变现。

▍业绩弹性：炒股软件受益市场β，证券投顾脉冲效应更强。

以A股日均成交额为参照，2024Q4以来，市场日均成交额总体处在万亿以上活跃区间。对比2023Q4与2024Q4，A股日均成交额分别为8326、18529亿元，2024Q4同比增长123%，同花顺收款分别为14.36、24.38亿元，2024Q4同比增长70%。2022-2024H1，A股日均成交额基本为8000-10000亿元，九方智投半年度订单体量为10亿元左右；而2024H2、2025H1，伴随市场交投活跃，九方智投半年度订单体量分别为26、17亿元，证券投顾订单增速明显超过A股日均成交额增速。我们认为，业绩弹性的差异核心来自于前述两方面讨论：1）业务模式，炒股软件本质上是个人投资者的投资辅助工具，而证券投顾可以在一定范围内合理提供投资建议，在市场交易热度上升的背景下对个人投资者更有吸引力；2）流量来源，证券投顾公司重点投流的短视频平台，导入了大量新入市或者年轻化的个人投资者。

▍技术赋能：AI赋能模式创新，未来有望强化用户粘性构建。

对于个人投资者，我们认为对话式产品结合传统金融信息服务中的行情、数据、资讯、指标将更具备吸引力。同花顺问财投资助手升级为原生AI对话产品，融合多模态大模型技术，实现更自然、精准的交互，实现每日服务超500万投资者；QuestMobile数据显示，2025年3月，同花顺问财活跃用户数已占其App的54.5%。同时，我们认为对话式产品未来将是AI投顾的形态，既可以解决传统证券投顾个人业务水平、合规意识参差不齐的问题，也可以将更具备性价比的投顾服务提供给更多个人投资者，如同花顺问财进阶版、专业版分别收费998、1998元/年，远低于市面上的证券投顾业务定价。

▍风险因素：

金融信息服务行业竞争加剧的风险；资本市场景气度下行：证券交易信息的许可经营风险；数据安全风险；AI应用落地不及预期的风险。

▍投资策略：

伴随A股交投活跃度明显提升，我们看好金融信息服务公司迎来新机遇。金融信息服务公司的业绩、行情不只是A股市场β的代理，伴随AI导入、产品升维等，公司α也将体现。

本文节选自中信证券研究部已于2025年8月27日发布的《计算机行业产业互联网系列—金融篇11—如何理解金融信息服务公司的业绩弹性？》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。

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