结合股债收益率和剩余流动性 4月底以来市场开始进入筑底期

2022-05-30 09:00:10

来源:金融界

复盘那些年我们经历的市场底,分化和新生是关键词,当前市场再次进入筑底阶段,这既是机会也是挑战,底部区域建议看长做长,以国产替代为线索寻找下一批明星股,重视近2-3年上市的次新股。

1、前言:如何把握底部区域

结合股债收益率和剩余流动性,我们认为,4月底以来市场开始进入筑底期。

筑底期的关键词是分化和新生,一方面,分化意味着,市场后续机会将体现为结构性,类似于2012-2013或者2016-2017;另一方面,新生意味着,抱团明星股陆续退潮,而近2-3年上市的次新股开始酝酿下一批明星股,个股悄然展开有序上涨。

2、那些年,历史上的市场底

2000年以来市场曾出现了四轮典型的市场底,一则,2005年6月上证指数998;二则,2008年10月上证指数1664;三则,2012年1月的创业板指612,同期上证指数开启了1849至2444之间的窄幅震荡直至2014年8月牛市开启;其四,2018年10月上证指数2449。

市场见底后通常会经历筑底期,以这四个市场底为样本,对市场筑底阶段的共性进行复盘和总结,继而指导未来。

3、共性一:股债收益比维度

股债收益比对市场底部评估有显著指引意义。

回顾2005年以来经验,股债收益比历次见顶值多位于2.0至2.5区间。5月24日股债收益比上行至2.21,接近2008年Q4、2012年、2018年Q4、2020年3月等市场大级别底部的位置。

4、共性二:剩余流动性转正

从宏观维度,市场底通常领先于经济底出现,经济底通常滞后于市场底1-4个季度。

事实上市场底往往出现在剩余流动性(也即“M2增速-名义GDP同比增速”)从负转正期间。截至2022Q1,“M2增速-名义GDP增速”再次由负转正。

5、共性三:结构运行的规律

以史为鉴,市场筑底阶段,结构运行存在规律:一则,市场情绪趋向平淡,部分特征如成交量逐步下降,或者题材股脉冲退潮,或者强势白马股补跌等;二则,市场底往往领先经济底,此时往往伴随着稳增长政策发力,继而低估值震荡企稳;三则,更关键的是,代表新一轮产业方向的新成长个股悄然展开有序上涨。

这些特征往往被忽视,但对我们判断底部和布局底部有重要实战意义。

这里更关键的一点在于,新一轮明星股在此期间,尽管没有指数行情,但个股已悄然展开有序上涨。

6、展望:底部区域看长做长

我们建议,底部区域应重视分化并优化结构,从政策确定性和产业确定性出发,看长做长。

布局下一轮结构行情,板块上建议关注“科港稳”,科创板引领新成长,恒生科技迎转折底,稳增长未完待续。

自下而上视角,关于稳增长和新成长的各行业个股梳理见表格。

风险提示:美股波动超预期;全球通胀持续超预期。

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