国内商品反弹 油脂板块最早出现止跌迹象

2022-07-27 08:48:52

来源:金融界

在近期国内商品反弹行情中,油脂板块最早出现止跌迹象。昨日,国内三大油脂盘中再度联袂大涨,菜油领涨,表现亮眼。

分析昨日油脂板块出现较大幅度上涨的原因,国联期货农产品事业部徐亚光在接受期货日报记者采访时表示,主要是因为宏观利空暂时消退、临近交割月产业逻辑重占主导。“从前期来看,商品市场在交易衰退预期时,美联储加息货币政策对金融属性强的商品影响最大,导致前期上涨猛烈的油脂杀估值去泡沫大幅下跌。预计随着包括能源价格的下跌,后期美国货币紧缩预期弱化,商品价格会有所修复出现反弹,目前大宗整体处于这一阶段中。”徐亚光说。

方正中期期货油脂分析师王一博也告诉记者,从目前宏观环境来看,美国通胀预期下降,美元指数回调,大宗商品市场氛围整体回暖带动油脂板块上行。

那么后市油脂板块下跌之路是否已经走完?

在徐亚光看来,商品包括油脂下跌走势还未结束,目前临近交割月,产业逻辑在宏观缓和背景下阶段占据主导,现货强势的菜油领涨油脂板块。从后期来看,反弹过程中三大油脂强弱依然为菜油强于豆油,棕榈油最弱。

王一博认为,三大油脂中菜油基本面最好,10月前国内菜油供给偏紧,预计后期菜油走势仍将相对强势;而棕榈油产地库存压力仍然巨大,后续印尼船运紧张问题缓解后恐将再次走弱,预计三大油脂走势仍将分化。

记者梳理发现,菜油近期反弹幅度最大,自7月20日以来已连续5个交易日反弹。数据显示,2021/2022年度加拿大菜籽同比大幅减产35%,使得期末库存降至非常紧张的40万吨,库存消费比为3%,低于去年的8%和五年均值13%。

“受2021年加拿大菜籽减产影响,今年我国菜籽、菜油进口量处于历史同期低位,上半年全国主要油厂菜籽压榨量同比减少55%。截至7月22日当周,华东地区菜油库存降至16.45万吨,菜油基差曾扩大至1271元。截至目前,菜油基差维持在1170元/吨。从消费来看,目前国内菜油消费基本维持刚需,受疫情影响,今年双节消费对菜油的提振作用可能有限。”徐亚光说,“总体来看,菜油处于供需双弱格局,预计加拿大新季菜籽上市之前供应难有较大改善,但新季加菜籽供应宽松的预期将持续影响期货盘面价格;叠加宏观及印尼棕榈油去库因素仍然存在,菜油反弹过程中虽是油脂最强,但反弹持续性依然不会强。”

王一博则表示,在产地库存紧张、我国菜油进口利润持续深度倒挂的情况下,预估7—9月菜油月到港同比降幅明显,在10月新季菜籽上市前国内菜油供给会逐步趋紧且难以改善。同时随着中秋国庆备货期逐步临近,油脂消费逐渐趋于旺盛,在供给有限且需求转好的背景下菜油短期仍将偏强运行。

豆油方面,豆油近期来一直延续振荡走势。展望后市,王一博表示,从产区天气预报来看,美国西部种植带仍然偏干旱,或仍将对作物优良率产生一定影响,8月美豆生长关键期市场倾向于为美豆保留适当天气升水,豆油期价或将延续振荡反弹态势。

从品种基本面表现来看,美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称,截至2022年7月24日当周,美国大豆生长优良率为59%,低于分析师平均预估的60%,和前一周为61%。总体来看,自6月15日首次出台评级以来,大豆优良率迄今已经减少了11%,而当前美豆处于生长关键期,美豆优良率持续下调引起市场对于新季美豆单产产生担忧。

在徐亚光看来,目前阶段美豆正处于关键生长期,天气影响日渐凸显。美豆优良率自公布以来持续下降,若干旱天气持续恶化,不排除出现天气炒作行情。

“从国内来看,目前国内主流油厂豆油库存降至89.12万吨,处于近7年同期低位,库存低位下豆油相对支撑较强。目前国内豆油维持供需双弱格局,一方面,华东地区豆油基差750元左右,近一个月主要油厂周度大豆压榨量在170万吨左右,豆油产量偏低,未来两个月进口大豆到港数量偏少,供应持续偏弱。另一方面,国内需求相对较弱,进口大豆拍卖成交率维持低位。”徐亚光认为,从中长期来看,2022/2023年度全球大豆产量存在恢复预期,叠加宏观经济下行影响,豆油已处于熊市格局之中。

市场认为,棕榈油后市压力仍存。

“就棕榈油自身基本面来看,棕榈油并不具备持续的上涨动能,上方存在量和价的双重压力。从价的角度看,随着毛棕价格的下降,印尼出口tax将调低。根据8月印尼CPO参考价1215.83美元/吨,对应8月CPO出口tax从288美元降至220美元/吨,叠加取消200美元的levy,印尼出口成本大幅下降。成本端施压棕榈油价格,且压力更多地将体现近月合约上。从量的角度看,目前是运力问题尚未解决,印尼库存仍然存在巨大压力。根据8月船期FOB价格,印尼出口商利润空间打开,叠加取消DMO,若船只紧张问题缓解,CPO价格会迅速下滑,国内进口成本坍塌,这一潜在利空始终是悬在棕油和整个油脂上方的达摩克利斯之剑。”徐亚光说。

据记者了解,马棕累库幅度大概率不及市场此前预期。产量方面,由于马来劳工紧缺问题依旧未得到解决并且加工厂利润相对低迷,马棕产量反季节性下降,据马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据显示,2022年7月1—20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少4.64%。出口方面,由于印尼船运紧张导致部分买家转向马来西亚进行采购,马棕出口降幅环比持续收窄。

王一博也表示,短期棕榈油期价或继续反弹,中期来看将走弱。马来西亚劳工紧缺问题仍然存在,印尼船运紧张导致马棕出口降幅环比持续收窄,马棕类库幅度不及市场此前预期对短期棕榈油期价形成一定支撑。但目前印尼产地棕榈油库存压力仍然较大,一旦后期船运紧张的问题得到解决,棕榈油有效供给量将再次增加,对产地报价将形成较为明显的压力。且上周五印尼贸易部长称正在考虑取消国内市场销售义务,政策上仍然存在潜在利空。

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