美元指数进入强势周期 USDCNH从最低点6.30一路上涨至本月最高7.17

今日上午9:16，人民银行发布公告称：为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。远期售汇合约的主要作用是帮助购汇一方提前锁定汇率，用以规避本币贬值风险。风险准备金率提高20%，意味着银行系统内可用于售汇的外汇额度同等比例下降。极端情况下，将会有一部分远期购汇的需求无法满足。

人民银行此举的目的非常明确：压制市场资金对人民币的贬值预期。今年2月份以来，随着美元指数进入强势周期，USDCNH从最低点6.30一路上涨至本月最高7.17，累计涨幅13.8%。虽然上方存在7.2附近的强阻力区间，但如果没有人民银行的大力干预，该阻力位很容易被市场自发力量突破。实际上，2016年和2019年USDCNH能够触顶回落并摆脱涨势，核心因素就是人民银行利用庞大的外汇储备直接下场干预汇率。历史经验看，本轮USDCNH涨势也将在7.2附近终结，但或许不会直接拐头向下，而是减速上涨或者高位震荡。

美元指数仍起到绝对的主导作用。不止人民币在过去半年时间里大幅贬值，其它非美货币，诸如欧元、英镑、日元等均显著贬值。尤其是日元，受超级量化宽松货币政策影响，USDJPY在过去两年时间里从102.87涨至145.89，累计涨幅41.82%，国内物价还因此出现不寻常的上涨。在巨大的贬值压力下，日本财务省宣布下场直接干预日元汇率，以改变进口商品价格持续走高的现状。离岸人民币能够做到仅贬值13.8%已实属难得。预计美联储年内还将加息两次，基准利率有可能突破4%，美元指数还将进一步走高，年底前有望突破115关口。

人民银行坐拥3.1万亿美元外汇储备，想要干预中期内的USCNH走势易如反掌。但是，逆势干预会造成较高的储备损耗，预计人民银行只会在“投机氛围比较浓”的时候出手，其它时间任由市场自由涨跌。当然，动用外汇储备干预汇市治标不治本，想要扭转USDCNH涨势，最有效的方法是提高基准利率，亦即加息。当中美利差缩窄甚至逆转后，投机性外流资金自然会回流国内，离岸人民币也将升值。不过，从十年期国债收益率的月线走势图来看，远期市场利率依旧在持续走低，下一步极有可能跌破2.5%，加息的预期基本不会实现。

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