【全球热闻】高处逃离!高盛:对冲基金强力“去风险”,现在美股风险有多大?

2022-11-02 08:34:03

来源:腾讯网

局长有话说

编者按:对冲基金加大平仓力度,而美股指数蹭蹭上涨。描述的情况与眼下的现象,乍看之下矛盾重重,却指向一个共同的结论。详情>>


(相关资料图)

编辑:Desmond

近日高盛发表分析文章,题为:

《在宏观持续动荡和繁忙的财报周,对冲基金激进平仓》。

文章指出,宏观环境仍在持续动荡,而2022Q3财报周期间,对冲基金一直在以激进的步调,减少自己的空头、多头头寸,从而缩小风险敞口。

其中空头头寸的平仓,是本次十月底部行情反弹的主要驱动因素。

结合文章信息,再看一直以来宏观经济的不确定性,以及此前美股持续多个交易日的上涨趋势,种种迹象,似乎充满了矛盾,却又指向一个结论——美股后市的不确定性风险。

从这个意义上看,对投资者而言也是一个信号:假如将目前看做市场底部,可能伴随着难以预测的风险。

以下是文章要点,以及解读:

01

原文摘要

在2022Q3繁忙的财报周期间,对冲基金一直在积极主动地、以激进步伐“去风险”(平仓,或者de-grossing),而10月27日的这次大规模的“去风险”,分别包括空头平仓Short Covering,以及较小规模的多头平仓Long Selling。

■2022年10月27日,市场缩小风险敞口的力度,是自6月24日以来最大的一次。具体来说,用来衡量投资者扩大/缩小风险敞口的指标——1年内的Risk Unwind标准方差,当天录得近-1.7,说明当天风险敞口大幅收窄。而这一现象,主要由于空、多头平仓行为增加,空、多头平仓的比例约为2:1。

■在包含ETF和股指的宏观产品中,以及个股中,都出现了“去风险”行为,宏观产品和个股“去风险”的比例分别为73%、27%。其中,在美国上市的ETF空头头寸,10月27日净回补为-2.4%(周环比-4.1%),主要是针对宽基股票型ETF、信贷ETF。

■11个行业板块中,有10个出现了平仓行为(不包括公用事业)。平仓规模最大的板块,包括消费(空头平仓>多头平仓)、信息科技(多头平仓>空头平仓)、能源(空头平仓>多头平仓)、金融(空头平仓>多头平仓)和通信服务(多头平仓为主)。

■过去3个交易日,平仓速度均有所加快。按累计名义价值计算,周一至周三,美股累计平仓量,高于3月底以来任何3个连续交易日;放在过去5年里对比,这一水平也处在99%的百分位上。在这方面,主要驱动因素中,空、多头平仓比例约为1.6:1。

02

重点解析

文章提供了几个重要信息:

1)对冲基金正在加快空、多头头寸的平仓。

将自己持有的头寸减少,就意味着缩小风险敞口,不玩了,跑路。虽然能赚到的钱少了,但规避了风险。

那么为何此时选择缩小敞口?

文章点出的因素,跟眼下宏观经济持续动荡、2022Q3财报周有关。

当然,文章的表达非常客气了。宏观经济动荡的背后,不仅是眼下难以看出端倪的经济数据,地缘局势问题等等,还有一个非常重磅的因素,即中期选举。眼下的财政、货币政策是否有服务于中期选举的情况?刨除这一因素会如何?很难证实或证伪。

中期选举,确实可能提供一个“倒车接人”的机会。此前我们曾分析过,如果标普500在10月12日的低点(本轮“去风险”驱动反弹开启的时间点),是中期选举之年极端回调的底部,那么结合历史数据来看,从10月12日到年底,标普500指数可能的反弹空间在8.4%~13.3%。可是话说回来,鉴于目前宏观经济的情况,最好谨慎行事。

至于文章没有明确点出的因素,也可以简单展望一下,Q4财报季之前会有一波估值升力,毕竟现在价格很便宜,低价回购的窗口期在Q4之前比较薛定谔。但具体行情还是要等积累一段时间行情,进行复盘之后再聊。

2)此次对冲基金缩小敞口,空头头寸的平仓力度,整体要大于多头头寸。

这部分先说结论:这容易推动资产价格上涨。

我们知道,空头平仓Short Covering、多头平仓Long Selling,对市场的影响是不一样的。举个例子:股票多头在平仓时,只需要将手中的股票卖掉,然后把借的钱还上就行了。

而空头要平仓,相对复杂一些。

空头在做空的时候,要先从券商手里借来股票,然后卖出去,等股票下跌时,再赎回来。高卖低赎,中间的差价就是空头的获益方式。所以当空头想要平仓时,就要将卖掉的股票先买回来,在还给券商。

简而言之就是:多头平仓,会增加市场里的卖单;空头平仓,会增加市场里的买单。买大于卖,需求大于供应,价格顺势上涨。

那么美股最近上涨了吗?

涨了。

截至11月1日,道琼斯指数在10月的4个星期里,依旧是4根大阳线,累涨超11%;同期,标普500指数是3根阳线,累涨超6%;高估值的纳斯达克指数则一路震荡。

文章中描述的情况,眼下的事实,似乎矛盾重重。

首先空头平仓>多头平仓,是否体现上涨预期>下跌预期?这确实有迹可循,毕竟美元指数走出震荡下跌趋势,已公布的PMI、耐用品消费不及预期,衰退信号可能导致美联储加息放缓,且美股确实有向上趋势,空单处境更危险。

但如果上涨的预期足够强劲,似乎市场又会变成多头势力独大。然而实际是,并没有。欧洲乱局还在继续,美国GDP仍强于预期,美元指数的回升也继续冲击风险资产价格。

不同指标,指向不同方向。正如市场正在进行的激烈博弈,又或者,复杂环境之下人们对前进方向的分歧。中期选举到来之前,有太多信息在干扰市场的判断。

于是,对冲基金干脆先溜为敬?

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