观点：我们处在牛市的什么阶段？

来源：国信证券

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牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中消亡。——约翰·邓普顿

A股的历次牛市虽然诞生原因和驱动逻辑各有差异，但是几乎都会经历筑底启动期、震荡上行期、快速上涨期、震荡调整期，只是各阶段在不同牛市周期内的出现顺序、出现次数、持续时间存在差别。

在牛市的不同时期，投资者可能会面临不同的牛市焦虑状态，选择不同的心理应对措施和适时投资策略，可以帮助我们以更好的情绪和心态拥抱牛市，提升投资收益。

1.筑底启动期：该阶段入场的投资者中不乏对行情启动敏锐的新股民，最困扰的问题可能是不知道买什么股票，可以分散时间或价格逐步买入政策受益的蓝筹股和超跌的优质龙头股，或买入宽基指数，在参与市场中不断学习和成长。

2.震荡上行期：投资者在该阶段可能会面临持仓收益跑不过大盘的情况，建议分散化投资，保持耐心和信心，坚定持有优质资产，尽量避免频繁交易。

3.震荡调整期：追涨杀跌的操作非常容易在该阶段出现，牛市多急涨急跌，投资赚钱的本质是低买高卖。如果出现了追涨杀跌的困扰，建议投资者尝试逆向思维，借回调机会逢低布局优质资产，借冲高机会逐步止盈超涨板块。

4.快速上涨期：有持仓的投资者在该阶段最容易陷入卖飞好筹码的懊悔中，市场的现实情况是几乎没有人可以卖在顶部。如果能够在主升浪中拿稳看好的筹码，并在高位附近设置止盈价格分批完成减仓，已然是非常成功的投资。在这个阶段没有仓位的投资者或许会出现FOMO情绪（错失恐惧症），既担心踏空又害怕追高，面对这种心态，投资者可以在投资前制定好仓位计划和止盈止损策略，并在上场后坚决执行投资计划。

由于07年股权分置改革牛、09年四万亿刺激牛、15年流动性杠杆牛的发生时间距离如今均已较为久远，宏观环境、金融市场生态与如今比较都有很大差别，因此我们选取2019年至2021年间的核心资产结构牛市对比，观测我们目前所处的牛市阶段。

数据来源：Wind，国信证券财富管理与机构事业部整理

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数据来源：Wind，国信证券财富管理与机构事业部整理。所用数据为上证指数的每日收盘价，数据截至2025年9月19日，历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介

从上证综指（000001.SH）的走势来看，本次牛市与20年牛市均在指数筑底后快速启动，震荡一段时间后又分别经历了疫情和关税的外部冲击。待到短期冲击退潮后，A股市场量价齐升，进入快速上涨和震荡上行阶段，正式宣告了牛市的到来。

本轮牛市与20年牛市相比，两个显著差异是各牛市阶段持续时间较短、回撤偏小。自今年8月的快速上涨期以来，上证指数收盘价最大回撤为-3.03%，属于温和震荡。

数据来源：Wind，国信证券财富管理与机构事业部整理。融资买入额/成交额数据截至2025年9月18日，其余数据截至2025年9月19日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介

对A股成交指标进行观测，本轮牛市较20年核心资产结构牛而言交投更为火热。近期的换手率、成交额/市值、融资买入额/成交额指标均显示交投活跃度仍高于本轮牛市的平均水平。

数据来源：Wind，国信证券财富管理与机构事业部整理。数据统计周期为2015年9月1日至2025年9月19日，其中科创50的数据从2020年开始统计，历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介

从指数点位来看，上证指数于9月18日盘中刚创下近10年内的新高，不过其余主要股票指数距离突破10年内的最高点仍有一定距离。从估值角度来看，除了科创50的滚动市盈率于8月28日创下历史高点外，其余主要股票指数的滚动市盈率水平虽然与海外市场各指数相比略有偏高，但是也仍处于较为合理的水平。

数据来源：Wind，国信证券财富管理与机构事业部整理。数据统计区间2015年9月1日至2025年9月17日，历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介

综合近期市场涨跌幅度、涨跌速度、最大回撤和成交指标，我们认为目前A股市场处于牛市中的震荡上行期。牛市的震荡期不仅是对投资者投资能力的考验，更是对投资者心态的考验。淡化市场波动，在涨跌中保持理性与平静，或是成功投资的关键所在。

财政政策和货币政策宽松周期、居民存款搬家、经济复苏预期抬升等多重利好共同催化了本轮牛市的诞生和发展。拉长周期来看，股票市场长牛的核心在于上市公司能够持续地通过盈利增长来带动估值进一步提升。

对我们大多数人而言，投资或许是开启人生第二增长曲线的一把钥匙，但生活和工作仍然是人生的主线，切勿被牛市扰乱了自己的工作和生活。当感受到市场的涨跌已经严重影响到自己的心情时，可以尝试减少盯盘、降低仓位，把每日的盈亏控制在自己能够舒适接受的范围内。克服贪婪，战胜恐惧，聚焦长期，希望大家都能在牛市中有所收获。

作者：徐靖东

证券投资顾问资格编号：S0980625020030

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