现金流进一步改善，业务拓展意愿增强侨银股份受益化债政策见实效

在地方政府化债进入深水区与新质生产力加速崛起的双重背景下，城市管理服务行业正经历一场深刻的变革。作为全国领先的城市管理服务运营商，侨银股份（002973.SZ）凭借二十余年行业积淀，既受益于多轮化债政策释放的发展红利，又通过AI技术赋能开辟增长新赛道，在政策红利与技术革新的双重驱动下，正迎来业务发展的全新拐点。

深耕廿载：城市服务龙头的积淀与迭代

侨银股份的发展轨迹，是中国城市服务行业升级迭代的生动缩影。自2001年以园林绿化养护业务起家，公司历经多次战略转型，从2008年全面切入环卫清洁业务，到2020年登陆A股成为"环卫第一股"，再到如今迈向"数智城市"服务新阶段，业务版图已覆盖全国27个省（自治区、直辖市）的100多个城市，员工规模逾5万人。

2019-2024年间，公司营业收入从22.0亿元攀升至39.1亿元，CAGR达12.3%，归母净利润由1.3亿元增长至2.9亿元，CAGR为17.1%，稳健增长的业绩背后，是公司对城市服务需求的精准把握与持续的战略迭代——从"服务城市"到"管理城市"，再到"经营城市"与"数智城市"的进阶，不断拓宽城市服务的边界与深度。而随着多轮化债政策持续加码，尤其是10万亿级新一轮大规模化债方案落地，地方政府支付能力显著增强，这一行业发展中的阶段性问题迎来精准破解契机，为公司加速回款、优化资产结构、巩固业绩稳定性奠定了坚实基础，更释放了未来业务拓展的充足动能。

政策红利：10万亿化债激活发展新动能

从2015年启动的地方存量债务置换，到2024年11月人大会议审议通过的10万亿级新一轮大规模化债方案，我国化债政策不断升级，形成了"6+4+2"的多元化化债体系。政策红利的持续释放，为侨银股份带来了立竿见影的积极变化。

2024年，公司经营活动现金流净额回升至1.6亿元，同比增长98.3%，净现比显著改善；2025年前三季度，公司应收账款同比减少0.95%，经营活动现金流净额更是飙升至4.6亿元，同比增长644.76%。随着化债资金的逐步落地，地方政府支付能力持续改善，不仅加速了公司存量账款的回收，更降低了坏账风险，为公司业务拓展提供了充足的资金保障。化债政策的落地还推动公司业务拓展意愿增强。加之环卫行业正处于高速成长期，2020-2024年行业新增年化订单金额年复合增速达8.6%，为公司订单拓展提供了广阔空间。

技术赋能：AI开辟第二增长曲线与全球化布局

在政策红利缓解现金流压力的同时，侨银股份主动拥抱技术变革，以AI赋能开启第二增长曲线。面对环卫行业人力短缺、老龄化严重、运营成本高企的痛点，公司精准布局智慧环卫赛道，2024年1月成立侨银数智城市研究院，联合中国工程院、清华大学等顶尖科研力量，聚焦无人驾驶、AI算法等核心技术研发；2025年2月，拟投资不超过10亿元建设人工智能产业生态总部，持续加码技术投入。

目前，公司已推出多款自主研发的智能机器人，覆盖城市管理多个细分领域，通过L4级自动驾驶、多传感器融合等核心技术，实现全流程无人化作业。据测算，环卫机器人的应用可节省30%以上的运营成本，若全面普及，预计可为公司降低超13.74亿元营业成本。2025年7月，公司与爱化身科技联合成立天奈人机交互技术公司，以"多模态交互智能体平台"为技术底座，深化AI在城市服务中的渗透，形成"产业侧场景数据+技术侧AI能力"的协同效应。

值得关注的是，公司构建的"无人设备+AI平台+运营服务"闭环模式已成功落地，2025年新增数智化订单已带来超7亿元商业价值，且客户与传统业务高度重叠，形成"传统业务赋能技术升级，技术升级反哺传统市场"的良性循环。同时，公司国际化战略同步推进，2025年与阿联酋Thi集团达成合作，未来三年在阿联酋境内将拿下不低于2亿美元订单，开辟海外增长新空间。

国盛证券分析指出，作为城市服务领域龙头企业，侨银股份凭借丰富的管理经验、化债政策带来的现金流改善以及AI技术赋能的新增长动力，未来业绩有望持续稳定增长。预计2025-2027年公司归母净利润将分别达到3.0亿元、3.2亿元、3.4亿元，对应PE为19.5倍、18.6倍、17.2倍，给予"买入"评级。

从政策红利的精准承接，到技术革新的主动突破，侨银股份正走出一条"政策护航+技术驱动"的高质量发展之路。在化债东风持续吹拂与AI技术深度赋能的双重加持下，这家深耕城市服务二十余年的龙头企业，正重新定义智慧环卫的边界，为城市治理现代化注入新的活力，其未来发展值得市场期待。

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