宸励国际高新投资的反思：从“小米之憾”到新质生产力的“超长期主义”坚守

宸励国际复盘早期经典案例，重新定义硬科技投资的时间尺度

在投资界，成功案例常被传颂，而“过早退出的遗憾”却少被公开提及。近日，宸励国际创始合伙人李耀杰在一次内部分享中，罕见地回顾了其早期投资小米科技的经典案例：小米给我们的价格是9港元投入了，我们却在股价升至19港元附近时选择退出。面对小米此后波澜壮阔的长期走势，他坦诚地表示：“这是一个值得深度反思的决策。它深刻地教育了我，什么是真正的‘新质生产力’企业所蕴含的指数级增长潜力，以及与之匹配的投资耐心。”

“价投”的胜利与“视野”的局限

回溯投资小米的初衷，李耀杰坦言，当时看重的是其颠覆传统手机行业的商业模式与高效的生态链打法，这无疑是一次成功的价值发现。“9元到19元，我们获得了可观的回报，从传统交易角度看，这并非错误。”然而，他反思的焦点在于，“我们当时更多地将其视为一家卓越的智能硬件和互联网公司，却未能充分预见，它正在锻造的，是一个以‘手机×AIoT’为核心、深度融合先进制造、软件生态和终端数据的‘新质生产力超级平台’。”

李耀杰分析，当初的退出，本质上是基于传统成长股估值框架下的“理性获利了结”，但恰恰暴露了对“新质生产力”企业发展规律认知的局限。“我们低估了，当一家公司掌握了核心科技、庞大终端网络和持续数据智能后，它所爆发的不是线性增长，而是生态效应带来的指数级价值重估。这超越了传统财务模型所能测算的范畴。”

“新质生产力”投资的核心理念进化：从“估值锚”到“时代锚”

这次深刻的反思，直接塑造了宸励国际今日面对“新质生产力”投资的全新哲学。

“小米的案例，让我们彻底明白，投资新质生产力，锚定的不应仅仅是静态的估值，而应是一个时代的趋势和企业在其中不可替代的生态位。”李耀杰指出，新质生产力企业往往遵循“临界点”理论：在前期巨额研发投入和市场拓展期，其价值容易被低估；一旦跨过技术、市场或生态的临界点，其成长将呈现爆发态势。

因此，宸励国际调整了其投资评估体系：

更看重“护城河的深度与演进能力”：不仅看当下的技术优势，更评估其持续创新和平台扩展的能力。

更侧重“产业定义权”的潜质：企业是否在制定标准、引领赛道融合、创造新的需求。

采用“动态终局思维”：以更长期的视野，推演企业在未来5-10年产业图景中的可能地位，而非纠结于下一季度的财报波动。

践行“超长期主义”：做“新质企业”的永久合伙人

“对于真正代表新质生产力的企业，我们的角色应该是‘永久合伙人’，而非‘阶段性的财务投资者’。”李耀杰表示，这一理念已深刻融入宸励国际当下的投资实践中。在其当前的硬科技投资组合中，宸励普遍采取了更长的基金存续期设计，并设立了专门的“长期陪伴基金”，旨在避免因基金周期压力而被迫在企业的“质变”前夜离场。

他总结道：“小米的‘遗憾’，是宸励国际投资认知进化史上最宝贵的一课。它时刻提醒我们，新质生产力的培育是一场马拉松，其价值释放需要穿越多个周期。作为投资人，我们必须具备与之匹配的‘超长期主义’定力和更宏大的产业视野。过去的‘遗憾’不会重演，因为我们投资的不仅是技术，更是一个由创新定义的未来。我们将以足够的耐心和智慧，陪伴下一代‘小米’们，穿越临界点，共同见证并分享其成长为世界级科技生态的全过程。”

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